一、宋城演藝發(fā)展歷程

宋城演藝前身為杭州世界城·宋城置業(yè)有限公司，于1994年09月21日首次注冊， 2000年12月28日進行股份改制，將宋城有限整體變更為杭州宋城旅游發(fā)展股份有限公司。2010年11月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，股票名稱宋城股份，股票代碼300144，發(fā)行4200萬股，發(fā)行價53元，募集資金22.26億元。

2014年3月26日，公司宣布名稱由“杭州宋城旅游發(fā)展股份有限公司”（簡稱“宋城股份”）變更為“宋城演藝發(fā)展股份有限公司”（簡稱“宋城演藝”）。此次更名，既是公司立足主業(yè)的真實反映；也是在產(chǎn)業(yè)界和資本市場一次強有力的宣傳，更是公司踐行對標迪士尼，樹立文化航母品牌形象的重要一步。名稱變更后，公司的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)特征將更加顯著，有效增加品牌吸引力。

宋城演藝是中國演藝第一股，目前收入主要來源于《宋城千古情》《三亞千古情》《麗江千古情》《九寨千古情》演藝產(chǎn)品票房收入以及杭州宋城旅游度假區(qū)、三亞宋城旅游區(qū)、麗江宋城旅游區(qū)、九寨宋城旅游區(qū)、杭州樂園、杭州浪浪浪水公園、爛蘋果樂園等七大景區(qū)門票及演出收入。宋城演藝連續(xù)六屆獲得“全國文化企業(yè)三十強”稱號，是全國文化體制改革工作先進單位，以“演藝”為核心競爭力，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌。

除了文化演藝和旅游服務業(yè)這兩項主營業(yè)務，宋城演藝積極收購其他公司，布局電影、娛樂、廣告、互聯(lián)網(wǎng)演藝等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，踏上資本擴張道路。

2012年11月，1.76億元購買阿壩州九寨溝縣天源旅游發(fā)展有限公司80%股權(quán)，積極布局酒店、餐館與休閑產(chǎn)業(yè)。經(jīng)阿壩州工商行政管理局審核通過，天源旅游公司現(xiàn)已更名為阿壩州九寨千古情旅游發(fā)展有限公司。

2013年12月，1.23億元收購大盛國際35%股權(quán)。大盛國際于2010年成立，是一家以電影項目開發(fā)制作為核心，集制片、發(fā)行于一體的影視傳媒機構(gòu)。先后制作發(fā)行的影片有：《錦衣衛(wèi)》、《葉問2》、《李獻計歷險記》、《飛越老人院》、《小時代》、《小時代：青木時代》等。2014年12月，通過現(xiàn)金增資方式入股京演集團全資子公司中國雜技團有限公司（以下簡稱“中雜公司”）和控股子公司北京歌舞劇院有限責任公司（以下簡稱“北歌公司”），增資完成后，宋城將持有中雜公司38%的股權(quán)和北歌公司20%的股權(quán)。中雜公司是中國雜技領(lǐng)域最高級別的專業(yè)化雜技團之一，先后在海內(nèi)外演出市場樹立起了一系列享有美譽的品牌產(chǎn)品，是中國雜技的“夢之隊”。京演集團與宋城演藝此次戰(zhàn)略合作，將充分提升中雜公司和北歌公司市場價值、激發(fā)國有院團的活力和市場競爭力。這說明，宋城演藝進軍電影與娛樂產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略部署。

2014年4月，購買本末映畫60%股權(quán)，占領(lǐng)廣告業(yè)一席之地。該公司為阿里巴巴制作IPO宣傳片——《未曾離開》和《感恩》，參與中央電視臺《爭奇斗艷——少數(shù)民族冠軍歌手爭霸賽》部分視頻內(nèi)容的攝制等，業(yè)內(nèi)影響力快速提升。

2014年12月，宣布與京演集團達成戰(zhàn)略合作，將通過現(xiàn)金增資方式入股其旗下子公司，實現(xiàn)了演藝產(chǎn)業(yè)混合所有制改革的歷史性突破，雙方資源共享、優(yōu)勢互補，將在文化演出市場形成協(xié)同效應。

2015年3月，26.02億元購買六間房100%股權(quán)，進軍互聯(lián)網(wǎng)演藝行業(yè)。通過本次交易，宋城演藝將成為A股市場第一個真正意義上的O2O互動娛樂平臺。目前，在線演藝市場正在經(jīng)歷著快速發(fā)展的時期，未來往線上發(fā)展將成為演藝市場一種不可逆的趨勢，宋城演藝收購六間房，彌補了雙方各自的短板市場。

2015年4月，8700萬收購九寨溝容中爾甲文化傳媒60%股權(quán)，九寨溝縣容中爾甲文化傳播有限公司成立于2005年，公司以發(fā)掘、保存和弘揚具有悠久燦爛歷史的藏族文化為己任，代表作品是大型藏族原生態(tài)歌舞樂《藏謎》。此次戰(zhàn)略投資，使得宋城演藝擁有九寨溝最具競爭力的兩臺文化演藝產(chǎn)品，極大地提升九寨溝演藝集群的檔次，引領(lǐng)九寨溝文化演藝市場，并確立宋城演藝的國內(nèi)演藝龍頭地位。

二、宋城演藝財務指標解讀

查看宋城演藝近五年的主要會計數(shù)據(jù)和財務指標，可以看出： 

1．宋城演藝的營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額均實現(xiàn)了翻番。這是由于公司實施了異地復制擴張的戰(zhàn)略部署，三亞千古情景區(qū)、麗江宋城旅游區(qū)、九寨宋城旅游區(qū)相繼于2013年9月25日、2014年3月21日、2014年5月1日盛大開業(yè)，三大項目以主題公園為載體，以文化演藝為核心，為游客提供最頂級的實景體驗和交互娛樂。三大項目的全部落地，驗證了宋城“主題公園+文化演藝”的核心商業(yè)模式具備在國內(nèi)一線黃金旅游資源城市的復制能力。新項目開業(yè)之后，客流符合甚至超出公司預期，并迅速實現(xiàn)了盈利。“宋城演藝模式”由《宋城千古情》1.0版本升級到《九寨千古情》4.0版本，“宋城”和“千古情”品牌真正實現(xiàn)立足杭州、走向全國，并在中國文化產(chǎn)業(yè)界占據(jù)領(lǐng)導地位。

2．宋城演藝的資產(chǎn)負債率低。資產(chǎn)負債率是評價公司負債水平的綜合指標。對比2014年底中央企業(yè)資產(chǎn)負債率達63.3%，可以看出近五年該公司的資產(chǎn)負債率都處在較低的水平。低資產(chǎn)負債率是指一家公司總負債占總資產(chǎn)的比例很少。負債很少可以分為兩種情況：第一、公司本身資金充沛，不需要借錢。第二、公司發(fā)展穩(wěn)健，不準備大幅舉債擴張生產(chǎn)。這兩種情況都能說明公司沒有償債風險，在危機到來時，公司自身抵御風險的能力會更強。

3．宋城演藝的現(xiàn)金流狀況較好，反映出它的利潤比較實在、不摻水分。近三年公司每股收益分別為0.46、0.55、0.65元，對應的每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.7135、0.7697、0.9466元，表明公司以現(xiàn)金的形式實現(xiàn)了大部分利潤，即使在公司主營業(yè)務擴張的同時，仍舊保持良好的現(xiàn)金管理，二者基本吻合。

4．宋城演藝當前的每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率處在良好的水平。每股凈資產(chǎn)值反映了每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價值。每股凈資產(chǎn)值越大，表明公司每股股票代表的財富越雄厚，通常創(chuàng)造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力越強。根據(jù)最新數(shù)據(jù)（2015年3月31日）在當前的A股市場上，每股凈資產(chǎn)值最高的是貴州茅臺，達50.60元。盡管宋城演藝的每股凈資產(chǎn)為6.3472元，但其股票價格仍處在較高的位置（6月17日報收76.67元），說明投資者看好該公司未來的發(fā)展，股票溢價很多。

而凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以所有者權(quán)益得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率。凈資產(chǎn)收益率越高，表明股東投入的單位資本所獲收益越多。2014年，宋城演藝的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.01%，即股東每投入1元錢便有0.11元的回報。

綜上所述，宋城演藝公司運行勢態(tài)良好，不斷推動與文化演藝上下游產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展，積極創(chuàng)造文化演藝行業(yè)新業(yè)態(tài)，加強資源整合力度，提高產(chǎn)業(yè)融合的廣度和深度，實現(xiàn)公司的轉(zhuǎn)型升級，勾畫宋城的“二次創(chuàng)業(yè)”宏偉藍圖，為未來打造文化航母夯實了基礎(chǔ)。

       作者：鄭琳

       來源：北京大地風景旅游景觀規(guī)劃院西南院